中国是美国债券的最大单一持有国，2011年5月中国占所有外国持有的美国债券总量的26%。中国拥有大量的美元储备（“总量上世界最大”）。原因有多个，其中包括其汇率政策，中国与美国的贸易逆差，流入中国的热钱，以及在中国的外国直接投资。

第一个和最重要的是中国对货币市场管理进行干预，人为地压低人民币的价值，而不是让人民币根据市场情况的相对值来自由浮动。中国在实质上采取了令人民币盯住美元的汇率政策。这样使得人民币价值低于其自由流通的价值（大多数经济学家认为人民币被低估的范围从15％到40％不等）。

第二个原因是，美国消费者购买中国产品的数量（远远超过中国从美国购买的产品数量）。如果中国和美国之间的对外贸易实现了平衡，即中国从美国进口的产品数量相当于中国出口到美国的产品数量，那么中国将从出口获得的美元用于购买美国商品，这样美元就又被返回到美国去了，反之亦然。

第三个原因，中国拥有这么多的以美元计价的资产，是因为投机性“热钱”流入中国。虽然中国努力限制对其货币的投机性投资，仍然有如此所谓的“热钱”流入中国。热钱是指资本运营的流入，那些资本投资者预计在不久的将来人民币将升值。

最后，中国拥有大量的以美元计价的证券，因为在中国的外国直接投资。在中国进行投资（无论是通过一个联合合资企业或与中国公司的其他合作伙伴关系，或进行设施建设，或通过购买一个中国公司或其他资产）的美国公司使用美元，这样的投资方式把更多的美国现金送到中国。

以上四个原因造成了中国对美元的巨大持有。

中国拿这些美元怎么办？

中国可以简单地持有美元，但就像任何精明的投资者，他们宁愿赚取回报。因此，中国利用其美元储备购买以美元计价的债务和其他投资，包括美国国库券（仍然被认为是在世界上最安全、最具流动性的投资）。

当然，中国也购买部分的以其他货币（包括欧元和日元）计价的证券，一部分原因是希望借外汇储备促进贸易，并且减少对人民币的投机活动。中国还建立了主权财富基金来投资管理外汇储备。他们鼓励中国公司将出口美国赚得的美元花在海外，直接投资于其他国家（包括美国），并获得世界各地的自然资源。

但是，仍然没有足够大或流动性足够强的其他市场可以取代美国债券市场作为中国庞大的外国资金的最终目的地。

事实上，中国继续购买美国国库券将对美国经济趋势产生以下积极影响（至少在短期内）：

1、资本投资增加，这是因为对美国资产的需求使美国利率下调，公司现在愿意投资那些都是以前无利可图的项目上。

2、对利率敏感的家庭会有能力购买耐用消费品和住房等商品，这是因为如果没有中国资本的流入，这些物品的价格将远高于其应有的价格。

3、中国购买国债基金填补美国的预算赤字

在美国（虽然不大可能）债务违约的背景下，中国真的非常紧张，因为这可能导致中国遭受重大的资本损失；可能导致美元贬值（减少中国以美元计价的资产价值，并导致人民币相对升值）；还可能会导致美国对中国进出口需求的降低。

另一种可能（可能性很小）是中国突然抛售美国国债，这会使美国真的很紧张，因为这可能（再次）破坏全球金融市场的稳定，可能提高美国的借贷财务成本管理，还可能会抑制已经贫血的美国经济增长。

最终，只要所得的一切如常，中国持有巨大的美国国债的现状就会维持

相对低估的人民币使得中国出口的人工便宜（和人为地使进口人工昂贵），也带动中国出口的高速增长。美国已经习惯于支出超过赚取（并融资余额），最终产生了一个庞大的中美贸易赤字。

很清楚的是，中国突然大规模地抛售美国国债不符合任何一个国家的经济利益。但是，如果中国要慢慢减少其持有的美国国债又会怎样？如果这种减少是中国允许人民币升值和转变为消费型经济的结果，那么这将符合美国（和中国）的利益。

虽然美元贬值可能会损害中国的短期增长，因为出口的降低（和出口部门有关的就业），但也会改善中美贸易条款，提高中国的整体消费力，因为现在它可以花更少的资金购买相同数量的美国商品（购买力的提高也会在其他经济部门创造就业）。

但是一切都不可能照旧了

但是一切都不可能照旧了，中国一定要多多消费，而美国一定要增加储蓄。

按照正确的方式慢慢来，随着时间的推移，重新平衡将有利于中国及美国的发展

但是，缓慢地减少中国以美元计价的证券，尤其是得益于允许人民币自由流通的结果，会对美中两国的经济产生长期的积极影响。