在“资本为王”日益成为本土企业价值创造的主要环节的大背景下，肩负资本运作核心使命的Pre-IPO企业的CFO们正面临着上市路径的设计与选择、与经验丰富的战略投资者们深度沟通、日益严格的资本市场合规性要求等前所未有的艰巨挑战。

以沃尔玛的案例，销售额4000多亿美元，如果增长10%，一年就是400亿美元，相当于每年要创造两个世界500强。1998年的时候，沃尔玛的销售额不过1000亿美元，现在到4000亿。如果用经济模型来考察这十年沃尔玛的增长轨迹，会发现这是一条几乎贴近理论假设条件的完美曲线。但每年的增长速度也就10%左右。从这个案例也许我们可以感受到，一家企业只要能够持续增长，保持10%的增长速度。也就算是高成长。

企业增长从会计面来看，大致可以归纳为三种方式：一种增长是通过不断地自我复制，比如增开连锁店，另一种增长，是通过并购的方式来完成。就像李嘉诚先生的公司。还有一种增长，是通过研发，技术的不断更新得到。企业的盈利模式不同，增长方式便有所不同。只要把企业当成事业来做，企业总会做大做强，但如果只是把事业当成生意来做，再好的盈利模式也长久不了。

从趋利的角度来说，当前在中国IPO，无论从哪个角度看对原始投资人都是合算的。原因就在于市场泡沫远远超越了原始投资人的预期。当然，任何的事情有多大的好处就有多大的坏处。高价发行之后IPO募集资金给企业带来的压力也有可能远远大于IPO所能带来的好处。面对公众股东的压力，面对政府监管机构的压力，面对超募资金投向的压力，企业上市后还能不能够维持一个一贯的商业模式，也是很多已IPO企业所面临的严峻挑战。作为企业家，一定要明白自己内心究竟想要什么，内心要足够强大，足够坚定，外在又要有足够的灵活。否则，在这些挑战面前，你就很难恰当应对，妥善处理。

当然，IPO的好处还是不言而喻的。IPO除了能够帮企业顺利融资之外，既给有野心的企业家提供了更大的平台，同时也给企业注入了流动性。流动性有时候比平台更重要，尤其是对很多民企来说更是如此。资产没有流动性，一代往往就很难往二代传。有了流动性，既方便引入职业经理，也方便投资人的退出和资产处置。另一方面，对公司的风险来说，不管是税收还是贷款，中小企业往往比大企业遭遇更大的困难。公司上市以后权益资本增加，公司负债率降低，公司所面临的财务风险也可以显著下降。

IPO也会带来一些坏处，除了前面讨论的各种压力以外，另一个值得各位考虑的重要因素就是IPO成本问题。IPO既有显性成本，也有隐性成本。显性成本主要表现在为准备上市所增加的管理投入方面，像俏江南之类的连锁经营模式，上市前可以把每家连锁店开成“个体户”，但如果要IPO，就得把这些“个体户”连接起来，成为一个整体。这样就必须建立集团管理模式和架构，引入高端专业人才。在高端人才短缺的今天，这部分管理成本有时会很高，另一部分成本则是隐形的。比如税收，上市前的所得税可以按个体户模式定额缴纳，但上市后，由于个体户集合成了一个整体，所以得按法定税率交税。这可能比之前的个体户纳税模式高很多。IPO之前不开发票的收入也许不需要纳税，但IPO之后，由于收入都要进入会计系统，所以，无论是否开出发票，只要计量收入就都得交税。再有就是劳动法的问题。上市前，企业用工也许在法律合同方面有较大的灵活性，但上市必须经过合法、合规性审核，因此，对于一些劳动密集型，而之前的劳动合同管理又不够规范的企业来说，社保福利的规范也会消化掉很大一块利润，七扣八扣，剩下的利润就不多了。所以，有些在上市前看上去盈利能力很强的企业，真正要做上市了，各种各样的成本一加，发现利润率并不像预期的那么高。

当然，对于把企业当成事业来做的企业家来说，这些成本都是预期中应该发生的成本，对于这样的上市公司，IPO只是企业管理走上一个新平台的开始，期待着中国所有IPO的企业看中的是IPO以后的发展机会，而不是捞一把就走人的投机心态。这样，中国的企业和中国的证券市场就都会有希望了。

当前的货币运行在持续缩紧。受综合因素影响，贷款增速也将出现明显回落。信贷增速降到了15%。贷款增速回落会影响存款创造，存款增速也会相应回落。从央行的加息频率来看也在加大货币回笼力度，基础货币的增速放缓会制约派生存款的增长。实贷实付制下今年的货币乘数也难有明显提升，从而制约派生存款的增速。

信贷管控持续较强、准备金率连续上调的累积效应以及贷款增长季节性回落，导致信贷增速降得比较快。

包括存贷比、资本充足率、杠杆率、准备金率等各项指标年初就确定，各家行就确定了放贷的总量目标。

估计从一季度来看全年的话，新增贷款目标不会超过7.5万亿，去年总量在8万亿左右，信贷比去年要减少5000亿。信贷控制更加严格，但是信贷的供应降下去了，需求却非常旺。这一个是和经济增长速度有关，另一个是物价上涨，货币流通的需求也上去了。

第二个是直接融资的发展还是比较有限。央行发布的数据，今年一季度货币总量比去年大约减少了3000亿，去年是4.5万亿，今年是4.2万亿，也就是说今年一季度的信贷比去年一季度减少了3000亿万。直接融资大约增加了两三百亿。但是相对而言，从比例的角度来讲，还是小数目。

融资需求却十分旺盛。从信贷需求角度来看，已开工项目的后续融资、“十二五”开局年的投资以及保障性住房计划投资规模大幅扩大，都需要银行配套贷款的支持。

利率上调了一个百分点，市场的实际利率实际已经达到了15%以上，民间借贷就更不用说。对银行经营来讲，贷款的利率是上不封顶的，存款利率是封顶不封底，贷款利率是封底不封顶，一年期的贷款利率上浮可以达到100%，借贷成本也高了利率也高了。信贷市场供应状况偏紧，这个现象在两季度应该表现得更加明显。

然而，在社会融资的需求依然较高的情况下，2011年的信贷需求依然不可能太小。连平预计，今年调控可能更多采取新的措施，比如差别存款准备金率等，根据实际需要有针对性地进行灵活调整。